주식회사에 대해

현대 세계의 대부분은 주식회사가 만든 결과물이다.

• 애플: 스마트폰
• 테슬라: 자율주행
• OpenAI: LLM
• 엔비디아, TSMC: AI 베이스
• 아마존: 클라우드 컴퓨팅

주식회사란 인간의 노동 + 자본 + 기술 + 조직을 극단적으로 증폭시키는 기계다. 돈을 모아서 생산성을 증폭시키는 엔진이다.

구성요소:

• 사람(노동)
• 자본(돈)
• 기술
• 조직
• 브랜드
• 데이터
• 네트워크 효과

기업이 어떻게 성장하는가?

1. 아이디어
2. 초기 투자
   • 엔젤 투자자, VC, 친구, 가족에게 투자 받음
   • 승자독식 구조가 대부분인지라 성장에 올인한다.
   • 적자에 시달려야 한다. 시장을 선점한 뒤 그간 졌던 리스크에 대한 대가를 크게 돌려 받는다.
3. 재투자
   • 기업이 돈을 벌면 재투자를 한다
     • 공장 증설
     • 연구개발
     • 인재 채용
     • 서버 구매
     • GPU 구매
     • 광고
     • 인수합병
   • 복리의 마법이 발생한다. 1억 투자 → 생산성 증가 → 2억 이익 → 재투자 → 더 큰 생산력 → 더 크게 투자 → …

연구개발(R&D)

연구개발은 시간은 오래 걸리지만 장기적인 관점에서 필요하다. 기업은 시간이 지나면 경쟁자가 생기기 때문에 가만히 있으면 죽게 된다. 따라서 기술 우위를 유지해야 한다. 이를 위해 연구소, 특허, 인재 확보, 데이터 축적에 돈을 쏟는다.

엔비디아가 강한 이유는 단순히 GPU 회사라서가 아니다. 수십 년 동안 CUDA 생태계, 개발자 락인, 소프트웨어 최적화, AI 연구 생태계를 구축했기 때문이다.

애플도 비슷하다. 처음엔 아이폰으로 나를 꼬셨지만(?) 에어팟을 쓰게 되고 맥북을 쓰게 되고, … 결국 돌아갈 수가 없다. 이 생태계에 빠진 사람들이 늘어나면 애플은 슬금슬금 가격을 인상한다!

광고와 브랜딩

기업은 제품만 좋아선 안 된다. 사람들의 머릿속을 점유해야 한다. 광고를 통해 사람들의 지갑을 털어가야 한다.

광고가 반복되면 브랜드가 생긴다. 브랜드는 엄청난 힘을 지닌다. XX전자의 2026년형 최신 컴퓨터 vs 5070ti + 9800x3d + P51 M.2 NVMe + … ⇒ 후자가 훨씬 가성비 좋고 성능도 뛰어나지만 대중은 XX전자 이름을 믿고 그냥 산다.

시장 장악

경쟁자를 이기고 시장을 장악하는 방법은 여러 가지이다.

• 규모가 커질수록 단가는 감소한다.(도매 vs 소매)
• 네트워크 효과: 사용자가 많을수록 더 강해진다.
• 락인: 한 번 쓰면 못 떠난다. 필자는 개발자인데, AWS를 쓰고 나서는 굳이 힘을 들여서 다른 생태계로 떠날 이유를 찾지 못하고 있다.
• 브랜드
• 데이터: AI 시대 핵심
• 공급망 장악: 예시 - 애플 + TSMC

인수합병(M&A)

직접 경쟁하는 것보다 사버리는 게 더 빠를 수 있다. 예를 들어 메타는 인스타그램과 왓츠앱을 인수하였는데, 이로써 메타는 미래의 경쟁자를 제거하고 사용자를 추가로 확보할 수 있었다.

적대적 인수합병이란?

보통 기업 인수합병(M&A)는 서로 마주 앉아서 우호적으로 이루어진다.

반면 적대적(Hostile) M&A는 회사의 경영진과 대주주가 “나 안 팔아!”라고 거부하는데도, 시장에서 강제로 지분을 빼앗아 주인 자리를 꿰차는 것을 말한다.

그들이 주식을 빼앗아 가는 방법

• 공개 매수: 시장에 대놓고 “이 회사 주가 5만 원인데 내가 7만 원에 다 사줄 테니 나한테 다 팔아라”라고 광고를 때린다. 돈이 필요한 주주들은 대주주 눈치 볼 것 없이 공격자에게 주식을 넘기게 되고 공격자는 순식간에 과반 지분을 확보해 주인이 된다.
• 위임장 대결: 지분을 적당히 모은 뒤 기존 대주주에 불만이 많던 주주들을 섭외하여 표를 모아 합법적으로 경영권을 빼앗는다.

주로 낮은 주가가 타겟이 된다.

기업 사냥꾼(행동주의 펀드)이 노리는 기업은 이런 상태이다.

회사가 가진 땅, 건물, 현금 = 1,000억 원

근데 주식시장에서 평가받는 몸값(시가총액) = 500억 원

공격자 입장에서는 보물창고나 다름없다. 500억 원만 들여서 주식을 다 사버리면 1,000억 원짜리 자산을 통째로 먹을 수 있기 때문이다. 주인이 된 후에 회사의 알짜 자산을 팔아치우거나, 쟁여둔 현금을 배당으로 몽땅 털어도 엄청난 이득이다.

상장(IPO)

기업이 엄청 커졌다고 하자. 그럼에도 불구하고 일류가 되기 위해서 더 큰 돈이 필요하다. 그래서 주식시장 상장을 한다.

이를 통해 가능한 것:

• 대규모 자금 조당: 수조 원도 가능함
• 기존 투자자 탈출: VC들이 수익을 실현한다.
• 주식을 무기로 사용 가능함: 주식으로 인수합병, 스톡옵션, 보상 등이 가능해 진다.

상장 이후에는 현재 이익보다는 미래 성장(시장의 기대)가 중요해 진다. 실적, 금리, 미래 전망, 산업 변화, 투자 심리라는 요소가 주가에 반영되면서 복잡성이 극대화된다.

위대한 기업의 탄생

자본 효율이 극대화된 괴물이 탄생하게 된다!(투입한 돈 대비 얼마나 큰 미래 현금흐름을 만들 수 있는가?)

위대한 기업은

• 높은 진입장벽
• 독점력
• 네트워크 효과
• 기술 우위
• 브랜드
• 규모의 경제

를 동시에 가진다.

하지만 기업의 파워가 너무 세지면 다음과 같은 문제가 발생한다.

• 독점
• 정치 영향력
• 노동 착취
• 개인정보 문제
• 금융 리스크

이를 억제하기 위한 수단은 다음과 같다:

• 정부 규제
• 반독점법
• 중앙은행
• 세금

아래 균형 위에 놓이게 된다.

• 기업 - 혁신 - 자유시장
• vs
• 국가 - 규제 - 통제

그 다음은?

이미 초일류가 된 기업의 다음 행보는 무엇일까? 더이상 성장할 것도 없는데 투자하는 게 맞을까? 시나리오는 총 3가지이다.

1. 주가를 방어하고 끌어올리기 위해 필사적으로 새로운 환상을 만든다. 애플이 스마트폰만 팔고 마이크로소프트가 윈도우만 팔던 시절에는 성장률이 정체되어 주가도 지루했다. 하지만 “우리는 이제 AI 플랫폼 기업이다”며 데이터센터에 천문학적인 돈을 쏟는 순간, 시장은 미래의 환상을 부여하며 주가를 폭등시켰다. 본업이라는 캐시카우를 바탕으로 아예 다른 분야로 진출할 수도 있다.
2. 성장주 → 고배당주로의 변신: 새로운 환상을 심어주기에 실패했다면 주주 환원 극대화 전략으로 전환한다. 더이상 공장 증설이나 R&D에 돈을 쓸 필요가 없으니, 번 돈을 몽땅 주주에게 돌려주는 것이다. 자사주 매입과 소각: 시장에 돌아다니는 자기 회사 주식을 회사의 돈으로 싹 쓸어 담아 없애버린다. 전체 주식의 수가 줄어드니 한 주의 가치(주당순이익)가 자동으로 올라간다. 연금 같은 주식: 성장률은 떨어져도 독과점 지위 덕에 불황이 와도 굴하지 않고 엄청난 배당을 준다. 이때부터는 시세 차익을 노리는 공격적 투자자가 아닌, 자산을 안전하게 지키고 인플레이션을 방어하려는 거대 자본(국민연금, 자산운용사)의 터가 된다. 주가가 폭발적으로 오르진 않지만, 쉽게 떨어지지도 않는 단단한 바닥이 형성된다.
3. 서서히 몰락한다. 몸집이 너무 커서 규제의 칼날을 받기도 하고, 잃을 게 너무 많아져서 리스크가 큰 모험을 하지 않는다. 시간이 지남에 따라 밑에서 치고 올라오는 날렵한 신생 기업(파괴적 혁신가)에게 한순간에 잠식당하고 장기 우하향의 길로 접어든다.